6半岛·体育中国官方网站平台登陆月震荡格局或将延续 机构集中看好半导体

　　BD半岛·体育5月，A股依旧在以上证指数3100点为中心的区间持续震荡，没有出现市场预期的“红五月”。那么，进入6月后，A 股会摆脱这种尴尬局面吗？对于 6 月的市场表现，多家机构发布了最新的策略报告。总体来看，机构认为大盘中长期向上趋势未改，但就短期而言，震荡反复仍将持续。机会方面，

　　近期股市冲高回落，除了对地缘局势担忧外，投资者对高频经济数据所反映的需求不振及政策效果存有疑虑，市场预期还不稳定以及对共识的重新凝聚偏慢。尽管外部局势依然复杂多变，但重要的变化在于2024年内需政策态度转向积极主动、改革预期升温，国内经济社会的不确定性有望下降，这将是推动股市震荡上升的关键动力。不同于2023年股市高期待、高持仓但乐观预期持续落空的局面，经过多年调整与2024年初股市波动后，股市呈现低预期、低期待、低仓位特征。一致偏低的共识隐含着可能出人意料的回报空间。展望后市，市场调整反而提供了逆向布局的时机，不确定性的降低会推动股市“进二退一”式的震荡上升。

　　投资选择上，市场对不确定性的接纳是渐进的，现阶段重点在“有产品半岛·体育中国官方网站平台登陆、有订单、有业绩且估值合理”的股票，随着市场对风险评价进一步降低，行情有望扩散。扩内需层层加码且对症下药，尾部风险降低，看好部分内需板块反弹，建议关注金融地产、啤酒饮料、农业，以及电力、交运、煤炭、石化；改革预期有望升温，科技股投资方面建议关注、国防军工、创新药、计算机信创。

　　从市场环境来看，全球制造业复苏势头增强，美国经济韧性仍然较强；美联储4月会议纪要“放鹰”，欧洲央行在货币政策方面大概率抢跑美联储；4月国内经济保持平稳增长，结构上延续分化。生产与出口端表现亮眼、内需相对较弱、地产仍待企稳，整体来看经济动能主要来自政策和外需。当前宏观与微观之间仍有“温差”，较弱的PMI、信贷和尚处低位的物价亦折射出经济修复基础仍需巩固。往后看，高层会议“乘势而上”的定调下，楼市优化调整政策加速落实，政府债发行换挡，降准预期升温，叠加外需仍有韧性，6月经济基本面修复有望加速。此外，减持新规落地，或将加速产业资本中浮筹的出清，优化A股生态。

　　目前市场已经进入了存量状态，A股成交额持续缩量。但从市场估值角度看，目前市场下跌空间或有限，阶段性调整无碍修复行情延续。考虑到当前出口景气仍在，内需修复仍待观察，经济层面的政策和改革力度有望继续加码。7月重要会议召开前，政策预期可能继续推动市场风险偏好维持在高位。此外，监管层持续释放严监管和防风险信号，外资密集唱多中国资产，北向资金连续四个月净流入，积极因素的不断积攒将夯实市场走稳基础，短期市场或震荡反复，但中长期震荡向上格局不变。

　　尽管4月底以来宏观政策层面的积极因素逐步增多，并带动地产等相关板块上涨。但是，在潜在风险尚未完全暴露、基本面压力仍存的背景下，市场的反弹仍然缺乏基本面的支撑，短期市场风险偏好的修复之路略显波折，市场上涨的弹性和持续性均较为有限。事实上，“市场底”的到来仍需静待时候。

　　操作上继续维持谨慎，市场波动率仍将趋于抬升，波动率偏离幅度将取决于政策落地节奏及其效果。考虑到通缩、地产及海外风险仍在持续暴露；信用收缩，居民及企业消费、生产意愿偏弱；叠加有效流动性偏紧，预计市场波动率仍将走高。基于我们“双周期”框架体系研究结论，“政策底”向“市场底”传导周期一般在6个月左右，预计本轮“市场底”最快或在7月底至8月出现，在此之前建议配置价值防御板块。重点推荐防御性较高、具备持续超额收益的品种+黄金，次选高股息。

　　近期地产政策密集落地，但市场对政策效果存在分歧，有待后续经济数据的观察验证，这在一定程度上制约了市场偏好，但随着重要会议的临近，市场对改革政策的期待仍将对市场形成支撑。综上所述，外围扰动叠加政策对行情驱动力边际效应减弱或使市场短线有所承压，但经济有望在稳增长政策的支持下持续稳步恢复，同时重要会议的政策预期仍将支撑市场偏好，因此后续行情或仍以震荡为主。

　　配置方面，建议关注有望受益于供给出清的光伏、生猪养殖等板块；以及与高股息相关的电力、能源、交通运输等板块。同时关注受益于政策催化的低空经济、商业航天、生物制造、人工智能等新质生产力方向；周期有望见底的和消费电子。此外，建议关注因供需关系紧张而引发的价格上涨的有色金属等上游资源品。

　　当前银行板块估值处于低位，经历存量房贷利率调整后，板块潜在利空明显减少半岛·体育中国官方网站平台登陆，意味着估值下行风险很小。国信证券分析师陈俊良指出，若后续LPR不再大幅下降，则对于大部分上市银行来说，2024年一季度的业绩可能是近几年的底部区域。后续随着宏观经济恢复向好，有望推动银行板块的估值修复，因此维持行业“优于大市”评级。

　　对于今年银行板块行情，华福证券分析师张宇认为主要有三方面的驱动因素。一是股息率选股逻辑在板块内的扩散，高股息策略从国有行扩散到中小行；二是房地产政策的放松；三是市场对于银行净息差下行斜率放缓以及基本面即将见底的期待。展望未来，银行板块要更多检验前期政策的效果以及未来行业基本面的走势。

　　虽然银行行业短期业绩承压，但存明显改善预期，业内态度普遍看好。东兴证券分析师林瑾璐指出，从行业基本面来看，考虑到降息周期尚未结束、息差仍然承压，信贷规模增速存在放缓趋势，拨备反哺力度趋弱，预计银行业绩增速短期难言改善半岛·体育中国官方网站平台登陆。但积极因素也在增多，包括存款成本改善进程有望加快，资产质量预期边际改善等。当前利率中枢下行，板块高股息配置价值突出。

　　个股选择上，光大证券分析师王一峰建议关注涉房类业务占比相对较大的招行银行、平安银行、兴业银行等，无论是房地产风险缓释预期，亦或是房地产需求侧利好带动按揭贷款投放转暖，均有望带动估值实现较好修复；同时具备高股息、高盈利特征的苏浙地区中小银行，建议关注杭州银行、苏州银行、江苏银行、南京银行等；传统的“低估值、高股息”品种，建议关注北京银行、农业银行等。

　　公司2024年一季度实现营收864亿元，同比下降4.65%；归母净利润为381亿元，同比下降1.96%。虽然一季度业绩承压，但公司盈利能力居同业前列。期末公司零售客户1.99亿户，管理零售AUM超13.86万亿元，较年初分别增长了1.02%和4.02%。其中金葵花及以上客户487万户，管理AUM约11.24万亿元，较年初分别增长4.92%和3.91%，客群结构进一步优化。指出，在资产质量方面，公司期末不良贷款率为0.92%，比去年9月末下降了3个基点；公司口径一季度年化不良生成率为1.03%，同比下降了6个基点，资产质量表现平稳。由于零售业务复苏缓慢，加上受保险产品降费等拖累，公司业绩阶段性承压。然而，公司的零售护城河非常深厚半岛·体育中国官方网站平台登陆，随着大零售市场的逐步回暖，预计业绩将会逐步好转。

　　公司2024年一季度资产规模较上年末增长2.5%，贷款较上年末增长2.2%。公司顺应外部经营环境变化，主动调整资产业务结构，着力做大中低风险客群，提升分行本地化经营能力，对公客户数较上年末增长3%，企业贷款余额较上年末增长12.2%。此外，公司投行业务持续强化，依托“产品+客户+跨境”架构优势，积极夯实并购及银团生态圈，公司为客户提供“商行+投行+投资”一站式综合解决方案，精准有力支持实体经济。一季度并购业务发生额同比增长49.9%，银团业务发生额同比增长101.0%。海通证券指出，公司加强资产质量管控，加大不良资产清收处置力度，通过数字化转型驱动经营降本增效。我们认为公司投资重点有从成长性转向股息率的趋势。

　　公司是一家总部位于中国杭州的城市商业银行，主要业务分布在浙江省杭州市以及浙江省其他市县。公司2024年一季度贷款同比增长16.1%，去年四季度为14.9%；单季新增贷款637亿元，同比多增155亿元，已达到2023年增量的6成；对公信贷贡献主要增量，占一季度新增的93%。此外，公司一季度零售新增44亿元，同比增加超100亿元，延续去年四季度以来的修复态势。尽管一季度核心一级资本充足率季度环比提升至8.46%，但仍处于上市银行较低分位数。申万宏源证券指出，公司一季报业绩增速保持上市银行前列，过去重视风险管控、前瞻性处置风险奠定了优异的资产质量基础，能够更好地支撑优异业绩的持续性释放。后续需要重点跟踪息差企稳趋势以及核心一级资本补充进程，这也是稳定营收表现的关键。

　　公司是全国19家系统重要性银行之一，国内资产规模最大的城市商业银行，经营网络覆盖全国十余个中心城市。公司2024年一季度营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.8%、9.7%、5%，较2023年分别提升7.2%、12.7%、1.5%。其中，净利息收入、非息收入同比增速分别为1.9%、27.1%，较2023年分别提升4.1%、16.6%。业绩增速回暖主要受益于息差负向拖累明显收窄，非息收入由负贡献转为正贡献。指出，公司多位股东增持彰显信心，未来不排除进一步加码。可以看到，公司深耕首都，北京、长三角、珠三角等经济发达地区贷款占比超70%。近年来零售转型持续推进，2022年以来加快推进“五大转型”，零售业务营收贡献增强，后续零售转型效能有望持续释放。

　　集成电路半导体板块经历多年连续调整，多种迹象表明半导体行业周期即将反转，而最近国家大基金三期的成立为市场注入强有力的信心。有分析人士指出，国家大基金三期的意义可能包括继承前两期的重要投资，同时有望加强对先进晶圆制造、先进半导体设备、重点卡脖子领域IC设计、先进封装等领域的投资。庞大的资金量可继续支持国内先进晶圆厂的扩产，从而全面利好自主可控产业链。

　　根据统计，2024年一季度全球半导体销售总金额1377亿美元，其中2024年3月全球销售金额为459.1亿美元，同比增长15.2%。中国市场3月份销售金额为141.4亿美元，同比增长27.4%，增速领先全球。随着行业景气度呈现复苏态势，在国家进一步加大支持力度背景下，整个产业链的国产化率有望提升。

　　短期来看应该提高对需求端变化的敏锐度，优先复苏的品种财务报表有望优先改善，长期来看半导体蓝筹股当前已经处于估值的较低水位，经营上持续优化迭代的公司在下一轮周期高点有望取得更好的市场份额和盈利水平。天风证券分析师潘暕表示看多大陆晶圆代工，预计大陆晶圆代工行业有望迎来多个经营指标拐点，产业趋势复苏有望带动估值中枢上移，建议关注北方华创、中芯国际、北京君正、澜起科技、聚辰股份、纳芯微、圣邦股份、中颖电子、长电科技、精测电子、长川科技、艾森股份、斯达半导、华虹公司、通富微电等公司。

　　公司主要产品为电子工艺装备和电子元器件，是国内主流高端电子工艺装备供应商，也是重要的高精密电子元器件生产基地。公司2023年业绩快速增长，营收同比增长得益于公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等工艺装备市场份额稳步攀升。盈利能力同比大幅提升主因是营收规模的持续扩大，同时规模效应逐渐显现，成本费用率稳定下降。指出，中国未来四年将保持每年300亿美元以上的投资规模，继续引领全球晶圆厂设备支出，公司凭借平台优势有望更加受益于本轮晶圆制造扩产及国产替代加速。公司2023年新签订单超过300亿元，合同、订单数量同比大幅增加的同时，降本增效工作取得显著成果，成本费用率同比降低，推动公司净利润的增长。

　　公司是中国大陆集成电路制造业领导者，拥有领先的工艺制造能力、产能优势、服务配套。根据全球各纯晶圆代工企业2023年销售额排名，位居全球第四、中国大陆之首。面对半导体地域化发展趋势，公司不断开拓国内市场，2023年中国地区销售额占比超过80%，同比上升约6%。国内产业链成长空间较大，内销比例提升有助于把握国内发展机遇。

　　公司主要从事集成电路芯片产品的研发与销售等业务，主要产品包括计算类芯片、存储类芯片、模拟与互联类芯片等，产品被广泛应用于汽车电子、工业与医疗、通讯设备及等领域。公司高度重视研发工作，2024年一季度研发费用同比增长9.76%至1.8亿元。山西证券指出，2024年随着行业市场中产业链各环节产品库存的逐渐去化，预计行业市场需求有望在2024年逐步回暖，公司存储芯片和模拟互联芯片产品品类丰富，能充分满足行业市场多样化的产品需求，保障公司在行业市场复苏后充分把握市场发展机会。同时公司2023年开始DRAM21nm研发，未来有机会推出更大容量的DRAM产品，DDR4和LPDDR4产品性价比也会有所提升，助力公司产品在更多场景得到应用，实现业绩新增长。

　　公司是一家高性能高可靠性模拟及混合信号芯片公司，聚焦传感器、信号链和电源管理三大方向，产品广泛应用于汽车、泛能源及领域。公司聚集高壁垒的汽车和泛能源赛道，中高压的应用环境给公司产品提供了大展拳脚的空间。在汽车电动化、智能化的带动下，业内对三电系统、智慧照明、自动驾驶半岛·体育中国官方网站平台登陆、智能座舱都会提出越来越多的要求，预计到2027年模拟芯片价值量将达到300美元/车，公司下游约90%来自汽车电子和泛能源，有望持续受益。兴业证券指出，公司已在日本、韩国、德国等关键地区设立了分支机构，搭建海外销售团队，拓展海外客户。2023年公司境外收入占比12.35%，同比增长2.2%，彰显公司全球化视野。随着公司持续研发，海内外市场逐步打开，长期成长空间大。